12月17日，北京智谱华章科技股份有限公司通过港交所上市聆讯，并正式递交招股书。这家中国最大的独立大模型厂商，有望成为“全球大模型第一股”。
如果后续进程顺利，智谱将在2026年初登陆资本市场。而几乎同时通过聆讯的，还有另一家AI公司MiniMax。
这场中国AI大模型独角兽的资本竞速赛，在2025年底迎来了关键时刻。
01 聆讯冲刺
12月17日，港交所迎来两家特殊的AI企业。智谱与MiniMax双双通过港交所上市聆讯，“全球大模型第一股”的归属悬念正式拉开帷幕。
智谱成为内地企业赴港上市“报备制”落地以来，最快通过聆讯的案例之一。
早在2025年4月14日，智谱就在北京证监局办理了辅导备案。七个月的辅导计划完成后，这家大模型“六小虎”中首家启动IPO流程的公司，正式向港交所发起冲刺。
02 技术基因
2019年，智谱由清华大学技术成果转化而来。公司CEO张鹏毕业于清华计算机系，董事长刘德兵曾任清华数据科学研究院科技大数据研究中心副主任。
智谱在国内率先启动大模型研究，研发出基于自回归填空的全国产预训练架构GLM系列模型。这一架构适配了40余款国产芯片。
智谱的技术团队相当强大。截至2025年6月，公司研发人员占比高达74%。核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过58000余次。
03 实力突破
今年9月，智谱发布GLM-4.6。在全球公认百万用户盲测的大模型竞技场Code Arena上，GLM在代码生成能力上与OpenAI等国际公司的模型并列全球第一，超越海外闭源模型谷歌Gemini和xAI的Grok。
今年6月，OpenAI将智谱列为全球主要竞争对手之一。智谱自主研发的GLM系列模型，已取得与全球顶尖水平同步的技术地位。
智谱推出了多项“首个”成就：中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体。
04 商业成绩
根据招股书披露，智谱2022年、2023年、2024年收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元。年复合增长率高达130%。
2025年上半年，智谱收入为1.9亿元。公司毛利率持续保持在50%以上，2025年上半年为50%。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6%。
05 商业模式
智谱的收入主要来自大模型业务。公司采用MaaS（模型即服务）模式，通过API调用向开发者和企业输出智能能力。
在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和。
智谱的客户基础广泛。截至2025年6月，智谱大模型已赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备及超4500万名开发者。这是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。
06 盈利挑战
尽管收入快速增长，智谱仍面临显著亏损。2022年、2023年、2024年，智谱的净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元。2025年上半年净亏损则达23.58亿元。
高研发投入是亏损的主要原因。2022年、2023年、2024年公司研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿。2025年上半年研发投入为15.947亿，累计研发投入约44亿元。
智谱收入中本地化部署占比较高。2022年至2024年这一板块营收占比分别是95.5%、90.4%、84.5%。这种面向B端和G端客户的商业模式，常被认为“过重”。
07 融资故事
自成立以来，智谱已完成多轮融资，投资方包括高瓴资本、启明创投、君联资本等投资机构，以及美团、阿里、腾讯、小米在内的互联网公司。
2024年12月以来的半年内，智谱密集完成了超50亿元人民币的融资。截至IPO前，智谱先后完成了8轮融资，融资规模超83亿元。
智谱最新估值已达到400亿元，也是大模型“六小虎”中首家启动IPO流程的公司。
08 海外布局
智谱的海外布局正在加速。OpenAI发佈的分析报告显示，智谱已经在马来西亚、新加坡、阿联酋、沙特等地落地大模型基础设施。
通过与硬件厂商合作提供本地化私有硬件解决方案，智谱试图跳出传统技术依赖路径，以更低的部署成本和更灵活的模型适配能力，在全球新兴市场中建立自己的方案。
从2024年起，智谱的本地化部署服务开始从海外客户产生收入，主要来自东南亚客户。2025年上半年，来自东南亚市场的收入占比上升至11.1%，对应收入额为1792.7万元。
09 行业转折
智谱CEO张鹏近期透露，公司面向开发者的软件工具和模型业务收入已获得超过1亿元人民币的年度经常性收入（ARR）。公司计划将API业务的收入占比提升至50%。
业内分析认为，作为“大模型六小龙”中首家启动IPO的企业，智谱赴港冲刺“全球大模型第一股”，折射出中国AI大模型行业从“技术竞赛”到“资本验证”的转折。
这将预示着中国大模型产业将正式进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新发展阶段。
2025年前三季度，智谱服务的机构客户已超过1.2万名。在全球大模型超市OpenRouter上，智谱的付费API收入已超过所有国产模型之和。
当港交所的钟声即将敲响，中国AI大模型产业正站在从“技术故事”向“商业价值”转变的关键节点。智谱的上市不仅是企业自身的里程碑，更是整个行业寻找可持续商业模式的一次公开路演。